时间、收益、证券以及预测

金融经济学研究的对象为时间、风险、选择和信息等问题。投资者在一段时间内通过借入、融出及投资股票等方式分配资源。这些投资大多含有风险——未来不确定性。也有一些投资工具给予投资者采取或不采取行动的选择——例如，投资者可以购买一份合同，合同赋予其有权利以一个固定的价格购买100股惠普（HP）公司的股票，但到时无须履行购买的义务。信息也常被投资者用来预测未来，进而影响资产价格和投资组合。

我们用一个简单但有说服力的结构将上述因素包括进来。首先，我们将时间分割为离散的区间。接下来，我们检验那些仅包含单一时期的两天（现在和将来）的例子。也许现实中的时间一般会包含更多的天数和时期，但我们的理论分析却不涉及这样的情形，仅介绍一些影响短期资产定价方式的长期因素。

其次，我们假设未来某一天，资产组合收益至少可能有两种或两种以上的结果或现实状态（短期状态）。但是，有且只有一种结果会发生，且真实的结果存在着不确定性。

我们用概率来描述未来不同结果的不确定性。因此，如果有如下可能的情形：（1）明天下雨或（2）明天晴天；那么投资者对状态的描述可达成一致，但是对各种状态发生的概率各持己见。某个人会认为明天有40%的可能性下雨，但其他人会认为下雨的可能性为60%。我们可以用一组概率值来表示投资者对未来不同状态的预测。

投资者用来交易的工具称为资产或者证券，我们在下文中将会等价地使用这两个定义，但更倾向于使用后者。在不同状态下，一种证券会给投资者带来不同的收益，比如，一家生产雨具的公司的股票价格，在下雨天和晴天的价格分别为5美元和3美元。我们假设每个人都一致认同给定证券的某组收益的支付（这里是下雨5美元，晴天3美元）。如前所述，投资者之间对不同状态的概率赋值也可能存在较大差异。

这种方法一般被定义为状态／偏好理论。重要的是，这种方法能使人们无需依赖个人的数学能力便能达成普遍的共识。使用该方法主要的目的是：反映某个大致的现实，在此现实中个人要面对成千上万的状态和时期并做出决策。但针对该方法也有人提出争议，他们认为依据平滑的概率分布和／或连续时间概念对未来状态赋值进而做出资产选择决策是最重要的。这个争议有一定的可取之处，但有时使用离散时期和离散状态法（即有限的状态和离散的时期），能让人们更透彻地理解主要的经济关系。其所产生的量化结果也是构建其他类型的经验应用体系的基础。本书的目的之一便是说明状态／偏好法为资产定价和组合选择问题的分析提供了一个极好的基础。